總體而言，目前銅市場依然處于一個與過去幾年完全不同的市場狀態(tài)之中，如果參考其他工業(yè)品價格，銅價維持于目前水平顯然是偏高的（即使是遠期已經貼水的價格）。但從銅市本身而言，庫存的下降與現貨的緊張又顯示市場處于傳統(tǒng)意義上的牛市階段。具體到價格走勢而言，特點就變成了過去兩個月幾乎一直在重復的走法：在預期起主要作用的每月第一周與第四周，價格總是容易調整或下跌。而到了月度交割日前后的第二周與第三周，價格又往往掙扎著震蕩創(chuàng)下階段性反彈新高。在庫存與升水變化之前，市場的這種波動邏輯可能短期內還很難真正改變。
國內遠期價格對LME三個月期銅的比值在經歷了三月份的快速探低后，4、5月間基本保持在反彈后的區(qū)間內，而這樣的比值意味著遠期點價依然面臨2000元以上的進口虧損。因此價差結構變化之前，買國內拋倫敦的反套交易持有著依然處于相對有利的市場狀態(tài)之下。
我們依然重復上個月月報中關于宏觀方面的觀點，只是對于中國市場的政策變化預期推后，那就是從整體宏觀方面看，發(fā)達經濟體出現導致市場劇烈波動的因素在未來一段時間出現的概率不高，焦點問題依然在于中國經濟的走向。如果7月份開始公布的2014年上半年數據偏弱，連續(xù)兩個季度經濟走弱的可能或刺激政府出臺更大規(guī)模的穩(wěn)增長措施。而這樣的刺激政策，對銅市而言，很有可能會導致空頭更大規(guī)?；匮a推動價格反彈。
如果我們的價格預期目標是最終CFTC持倉多空平衡，則LME銅價的高點應該在7050美元附近，滬銅主力合約價格則應該接近50000元整數關口。這是我們對6月中旬時銅價反彈高點的預測。而6月銅價的低點，在市場結構不發(fā)生變化的大前提下，則應該位于LME6600美元、滬銅主力47000元左右。
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