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            春節(jié)假期間原油價(jià)格回落7.6%，節(jié)后，國內(nèi)PTA小幅回落后重返5日均線上方。綜觀PTA期貨從1月13日至今的反彈，在下游處于季節(jié)性需求淡季的情況下，反彈的動(dòng)力主要來自成本端。
            

            上游反彈幅度大于PTA，PTA有補(bǔ)漲可能
            

            原油1月13日創(chuàng)下2009年3月以來的低點(diǎn)后，1月29日又創(chuàng)出新低，且1月29日低點(diǎn)與春節(jié)前最后一個(gè)交易日2月17日的價(jià)格相比，上漲了19.2%。石腦油、PX也止跌企穩(wěn)，1月13日到2月17日，石腦油漲幅為37.8%，MX漲幅為29.7%，PX從1月13日的733美元/噸緩慢反彈至2月17日的884美元/噸CFR中國主港，漲幅為20.6%，而PTA 1505合約從1月14日到2月17日的漲幅僅有9%。
            原油-石腦油-PX-PTA的鏈條上，PTA漲幅相對(duì)較小。從價(jià)格傳導(dǎo)性來看，PTA后期有補(bǔ)漲的可能。按PX目前的價(jià)格計(jì)算，PTA成本為5080元/噸，而按原油、PX和PTA漲幅一致計(jì)算，PTA 1505合約的價(jià)格應(yīng)該漲至5400元/噸。
            此外，在國內(nèi)沒有原油、石腦油和PX期貨的情況下，看漲國外這些原料，買入國內(nèi)的石化期貨產(chǎn)品進(jìn)行對(duì)沖，也是國內(nèi)資金涌入PTA期貨的一個(gè)理由。
            

            下游處于季節(jié)性淡季，但存在補(bǔ)貨需求
            

            2105年1月13日至2月16日，PTA企業(yè)開工率變化不大，反倒是下游企業(yè)春節(jié)放假，開工率大幅降低，預(yù)計(jì)至元宵節(jié)后才能陸續(xù)提高開工率。下游目前對(duì)PTA行情的推動(dòng)作用不大。
            2014年下半年，面對(duì)PTA價(jià)格的下跌，下游企業(yè)按需采購的量增加，合同貨有所減少，下游的庫存在7天左右。元宵節(jié)后，由于PTA價(jià)格上漲，受“受買漲不買跌”貿(mào)易習(xí)慣的影響，下游可能會(huì)提高采購力度。
            

            PTA期貨依舊面臨現(xiàn)貨企業(yè)交割壓力
            

            PTA有13家交割倉庫，大部分位于產(chǎn)銷區(qū)域的江浙一帶。交割實(shí)行品牌交割，部分品牌還免檢。2014年6月，在已有的倉庫交割方式下，交易所增加了交割便利、效率高、成本低的廠庫交割方式，廠庫交割從1510合約開始。雖說1505合約不能進(jìn)行廠庫交割，但預(yù)計(jì)倉庫容量不是問題。
            倉單方面，截至上周五收盤，PTA倉單量為40310張，小于2014年春節(jié)后第一個(gè)交易日的58962張，但大于2013年和2012年春節(jié)后第一個(gè)交易日的8139張和2954張。
            交割成本方面，目前期貨1505合約價(jià)格在4904元/噸，現(xiàn)貨價(jià)格在4700元/噸，基差為-204元/噸。買現(xiàn)貨到期貨市場(chǎng)去交割，算上資金成本，總交割成本大約在250元/噸，即便是在極端情況下拿貨交割，虧損也不大。況且，按照70%的開工率計(jì)算，國內(nèi)PTA每月供應(yīng)量大約251萬噸，而聚酯開工率按66%計(jì)算，至多需要217萬噸PTA原料。這樣，還有33萬噸原料剩余。因此，PTA市場(chǎng)不會(huì)出現(xiàn)倉單問題，PTA期貨依舊面臨現(xiàn)貨企業(yè)在期貨市場(chǎng)的賣出套保壓力。
            

            PX價(jià)格抬升，對(duì)PTA有支撐作用
            

            對(duì)于PX，2015年2月28日由于買賣雙方意向價(jià)差較大，3月PX 無ACP價(jià)格出臺(tái)。買賣雙方報(bào)價(jià)為850—880美元/噸VS800—820美元/噸。3月ACP價(jià)格雖然沒談成，但3月買賣雙方的報(bào)價(jià)均高于2月PX ACP價(jià)格710美元/噸CFR亞洲。PX作為PTA的原料，價(jià)格在抬升。
            另外，F(xiàn)OB韓國PX和異構(gòu)級(jí)MX間的價(jià)差在141美元/噸，遠(yuǎn)低于保本價(jià)差190—240美元/噸。受生產(chǎn)利潤不佳影響，韓國三星道達(dá)爾將其位于大山的兩套PX裝置的開工率維持在80%。韓國S-oil公司計(jì)劃于3月初至4月底關(guān)停其位于翁山的90萬噸/年的2號(hào)芳烴裝置。國內(nèi)華南一PX廠家計(jì)劃3月15日起將其160萬噸/年的PX裝置停車檢修20—25天。PX市場(chǎng)對(duì)于3月PTA期貨有一定的支撐作用。
                     
            

             文章來源：期貨日?qǐng)?bào)
            

             作者：韋鳳琴
            

             作者單位：中融匯信期貨
                    
            
                
    
            

            

    
    
    

    
    
    
    
    
            
        
            
            
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